是该到了提示一些风险的时候了-和文国庆的博文商议
kicering(hexun.com/kicering)

看到文国庆先生的文章《是否需要提示股市风险?》(http://wenguoqing.blog.hexun.com/9360758_d.html)我觉得有必要和文先生探讨一下。文先生有几点主要意思，一是据他计算，以中国现行经济状况，现阶段的泡沫是可以承受的；第二，更应该关注运行机制，至于风险，应该让老百姓自已去判定；第三，政府应该是风险提示者，而不是媒体。

我想这三点都有商量的余地。

首先，关于现阶段泡沫是否在可控范围内。在回博友冷霜子的文章《全民炒股进行时》里，我写了一些担心。首先是股市泡沫的来源。股市的增长确实是由经济增长决定的，而且是经济增长去掉消费后的积累残值。比如企业创造了总产值(Revenue)A,这部分总产值以社会总产品的形式提供给社会，企业得到相应的资金收入A,这部分收入扣成本扣税后得利润(Profit)A',其中一部分B以红利(Bonus)的形式分配给执股人，剩余的部分(A'-B)即为股价上涨，意味着持股人权益的增加。另一方面，如果企业有向好的预期，即执股人对某支股票或对整体经济有盈利预期，这支股票，或整个市场就会高于当前实际价值，相反，如果有向坏的预期，就会低于实际价值，即所谓“预期产生需求”。所以，股市中企业的积累盈余是股市上涨的基础，而对盈利的预期则产生在此价值基础上的波动。有人举的一个形象的例子就是美国老太太到超市转了一圈，看哪个东西卖的好就买那家公司的股票，然后放那儿不管，结果赚了很多钱。这就是一个成熟市场里价格依符于价值的最好例子，也是美国人敢把钱投入股市放心做长线的原因。如果股票价格过高地偏离积累盈余，即股票本身价值，就跟一个黄瓜卖100块钱一样，就是泡沫。


我不知道文先生是如何计算出以中国经济总量来看泡沫不大的，但在我看来，泡沫却实实在在地存在，这几乎不用数学，GDP和股市的增长在那儿摆着，对GDP的预测也在那儿摆着。更重要的是，这种泡沫来源于市场对股市基本原则的蔑视：你可以随便找一个股民，他们买入某一个股票是不是因为这个公司会盈利。不是，他们并不关心那点儿分红，而是关心大家对这个股票的预期，公司报表在股民看来，只是一个利空或利好的消息而已，无它。每个人都在猜这个股票会怎么样，国家会出台什么样的政策，相关消息如何影响走向。拿买黄瓜为例，大家并不关心这个黄瓜究竟值多少钱，而是关心大家是不是都会买黄瓜，黄瓜明天会不会涨。所有人都认为别人认为会涨，就往里下注，于是真的涨了。这就是在预期基础上对价值的偏离，也就是泡沫的基础。

当然，如文先生所言，少量的泡沫会刺激经济，并会带动资源流动，这是没错的。但这有两个前提，第一，这种泡沫应该是在对价值的合理预期之内的理性选择；第二，必须有严格的制度来防止有人造假制造产生有利于自已的资金流动。也就是说，对买方来说，他在意的预期收益是真实的，对卖方来说，他提供的可预期收益是真实的。然而这在中国好象都不存在。

太多的大道理不用说，最简单的例子，我们老家，一个小县城，现在几乎所有的年轻人都在炒股，炒基金，他们根本连什么是股票都搞不清楚，只是看到人家都挣钱所以自已也跟着买，他们一没有基本的理财知识，二没有风险意识，三没有抗风险能力。他们之所以把储蓄的钱拿出来，也就是把自己省下来没有消费的社会总产品拿出来，给上市公司，是因为他们觉得这样会得到更多的钱，可他们并不知道他们花的钱买的股权是否太贵，他们已经失去了判断能力，只能跟风。所有人都跟风而上的市场，几乎已经和公司本身没有什么关系。一个和价值体背离的东西是什么呢？我能想到的有两种典型，一是纸币，二是赌具。

有了这些没什么知识的盲目“笨拙”资金，我想市场里的油条们可以放心了，起码一时半会儿还有上涨的余地，如果真出什么问题自已跑的也快。可那些只知道在银行排队让柜员交易的小镇上的人，老年人，他们把自已看病养老孩子上学的钱都拿出来了，他们到时候怎么办？我真不敢想象。


基金公司证券公司是不怕的，人越多越好，他们照收佣金返点，还用内部消息炒自已的小股，公私得益；专家们是不怕的，他们有话语权，有人脉，炒不炒无所谓，炒了也不会赔；政府很耽心，可是现在真是骑虎难下，什么政策也不敢出，还好，现在着急去堵几个窟窿，比如内部消息炒股，明显大量资金炒作等；老股民们现在好象也不用怕了，市场资金厚实，消息比别人灵，嗅觉比别人好，跑的也比别人快；最后，那些低级“炒民”们恐怕成了接手的了，他们有些甚至连基金赎回需要扣点都不知道！

所以我觉得泡沫有无已经是不用争论的问题，而何时破灭也只有天知道。但财富不是凭空创造出来的，现代的“Partial Banks"不会对财富创造贡献力量，恐怕在这时候更能增加的是信贷风险。文先生说媒体应该关注机制，有无风险该让老百姓去判断。媒体关注机制是应该的，但判断有无风险对很多人并不容易。媒体发表一些百家评论什么的，提示风险并不是件坏事，起码让老百姓入市的时候心里有个准备，别以为基金跟国库券似的买完扔那儿不管了。政府固然该在适当的时候提示风险，但是如果真有明显的泡沫在那里，做为社会的良心，媒体理应“铁肩担道义”，把真实的情况告诉给大家，让一些有专业知识的人出来说话。这不是好为人师，也不是怂恿谁接筹码，媒体也没这个能力，而是在他们力所能及的范围内，尽量消除那种因为信息不对称，知识不对称产生的社会不公平。每家媒体可以有自已的看法，提示风险也好，高歌颂扬也好，都是好事，把各方面视角都给大家，这样不仅对弱势人群有好处，对整个股市的良性理性发展也有好处，我不知道这有什么可反对的。

另外，如果担心媒体一提示风险股市就会受打击，那正说明这个市场是个泡沫市。

谨供参考。


PS: 看过华生的文章之后，觉得泡沫什么的不用别人再说了，他一个人已经说尽。http://business.sohu.com/20070510/n249942557.shtml